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　　深耕厨卫产品，高端代工出海。公司深耕厨卫产品范畴30余年，精密办理和精益制作才能抢先，产品线日趋丰厚，供应链日趋齐备。公司与世界一流品牌具有长时间协作伙伴关系，其代工的卫浴产品在海外商场出售广泛，公司外销收入占比到达76%，北美商场占比较高。公司股权集中度较高，运营架构安稳，办理团队深度随同公司开展。

　　厚实的财政体现，坚决的生长根底。公司稳健的运营风格带来厚实的财政回馈，营收及赢利规划体现添加态势，净利率中枢坚持在10%左右，运营净现金流保持在赢利的1.3倍左右。得益于杰出的现金流体现，公司完成了股东报答和本钱开支的统筹，在坚持分红率中枢46%的一起，以较低的资产负债率继续推动产能建造，相继在厦门、泰国、墨西哥等地布局新产线，为后续添加打下根底。

　　降息周期已至，北美需求复苏。美国是公司的重要出口商场，其主要客户包括多家北美一线品牌。受利率下降、通胀下行、房龄老化等多重要素影响，北美地产有望迎来供需双宽格式，推动房子改造及改善性家装需求量开端上涨。估计北美家装需求将于2024Q4至2025Q1期间企稳，于2025Q2开端重回添加通道。

　　结构需求有耐性，本乡商场企稳。我国卫浴净化水的产品受地产周期动摇，总量增速向下收敛。近两年，多部委出台增量方针，地产商场止跌回稳动能添加。一起，“7090”约束撤销、一线城市房龄老化、城市更新办法加码，在卫浴清水范畴培养结构性需求。

　　盈余猜测。估计北美地产需求随同降息周期重返复苏，国内卫浴清水需求企稳，一起公司在客户、产线、产能方面保持现在的扩张态势。根据以上假定，估计公司2024-2026年完成盈余收入51.1亿元、59.0亿元、68.6亿元，同比添加17.9%、15.6%、16.3%，完成归属净赢利5.11亿元、5.91亿元、7.05亿元，同比增速20.3%、15.6%、19.3%。公司现金流稳健分红率较高，大力拓宽海外头部客户，继续推动海外产能，有望获益于降息后的北美地产链需求，对应2024年合理市盈率估值14-16倍，合理区间16.0元-18.3元，保持“买入”评级。